【订单】信义光能光伏玻璃订单价涨，2020量价齐升可期

    信义光能光伏玻璃订单价涨，2020量价齐升可期

卓创资讯渠道反馈，上周末签订的12月光伏玻璃长单价格正式上涨，包括信义光能在内的主流厂商已上调至29元/平米。同时下游组件厂商基于订单反馈情况，对于2020年全球光伏需求增长观点正面，我们基于最新的公司反馈和市场需求变化，调整信义光能盈利预测与目标价。

评论

玻璃供需格局保持良好，均价有望高位企稳。基于下游组件厂商的订单反馈(晶科四季度签单已完成约30%，较为饱满。阿特斯上调明年整体预期14gw)，我们预计2020年全球光伏整体需求有望达到152吉瓦。而基于我们的光伏玻璃产能产量模型预测，2020年光伏玻璃供给量将小幅低于总需求，显示出紧平衡态势，光伏玻璃价格有望高位企稳。考虑12月订单价格上涨，我们因此上调信义光能2019年光伏玻璃均价0.6%。虽然2020年玻璃开年价格有望维持高位，但基于需求季度分布不均可能使得2q20和3q20价格部分承压，我们只上调2020年玻璃均价预期3.0%。

新产能扩张稳步推进，产品结构优势持续放大。信义光能计划在2020年投产4条1000吨/天生产线，基于公司历史扩产效率以及近期的进展更新，我们预计新产能将分季度按期投产，支撑公司2020年玻璃引出量同比增长44%。同时由于双玻组件新产品渗透率进一步提高，2.0毫米薄玻璃占引出量比例有望从10%以下提升至20%以上，而薄玻璃产品毛利率较传统玻璃更高，我们预计公司2020年光伏玻璃毛利率将保持稳定。

估值建议

考虑到光伏玻璃均价假设的上调，我们上调2019、2020年净利润预测分别7%和14%至24.9亿元和34.6亿元。基于分部加总估值，其中市盈率估值部分切换至2020年分板块盈利水平，而电站部分估值考虑信义能源交易市值，我们给出信义光能6.46港币目标价，较当前股价有25.7%的上行空间，对应分别20.9倍和15.0倍的2019年、2020年市盈率。考虑到光伏玻璃行业在各光伏子板块中具备最佳的竞争格局，而信义光能凭借规模优势以及技术积累保持成本领先，我们维持公司跑赢行业评级。公司当前股价交易于分别16.7倍和12.0倍的2019年、2020年市盈率。